油金比持续攀升有何玄机？ 头条

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虽然未来随着经济减速，美联储等央行会停止加息，但是要转向新一轮宽松还需要时间，因货币政策从紧缩转向宽松需要观察通胀和失业率的变化。当前虽然通胀出现回落，但还处于历史高位，欧美就业市场虽有降温，但不至于触发大规模失业。海外经济降温特征明显从海外市场来看，美国经济虽然存在韧性，但是经济减速的势头非常明显，并导致柴油等需求明显下降。美国商务部当地时间4月27日公布的预估数据显示，2023年第一季度美国实际GDP按年率计算环比增长1.1%，显著低于去年第四季度的2.6%，也远低于市场预期的2%。值得关注的是美国就业市场结构性紧张的情况有所缓和，持续加息对就业市场的影响逐步出现。美国3月JOLTS职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。数据表明，在经历了美联储长达一年的货币政策紧缩后，经济明显降温，劳动力市场正在慢慢恢复平衡。欧洲经济同样在减速。4月28日，欧盟统计局公布数据显示，一季度20个欧元区GDP经季节性因素调整的季环比初值为0.1%，低于预期0.2%，但较前值0.0%略有回升。同比方面，欧元区一季度GDP经季节性因素调整的同比初值为1.3%，为连续第四个季度下滑，低于预期1.4%和前值1.8%，创下2021年一季度以来的最低纪录。先行指标暗示欧元区二季度经济继续放缓。欧元区4月Markit制造业PMI终值从3月份的47.3降至45.8，略高于45.5的初值，连续第10个月远低于荣枯线50。其中衡量制造业产出的指数从50.4回落至48.5，降至50的临界水平以下。中国经济复苏势头在放缓我国经济复苏势头也在放缓，这对于大宗商品需求而言是一个沉重的打击，因中国对大多数大宗商品的需求的占比都超过50%。反应国内大宗商品的Wind商品指数，在2-4月连续三个月下跌，其中4月下跌了3.71%，反应国内基建和地产等商品需求的煤焦钢矿指数跌幅更是达到13.9%。从制造业来看，4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降2.7个百分点，低于临界点，制造业景气水平回落。从季节性因素来看，今年4月制造业PMI是近五年仅次于2022年同期创下的地点，弱于季节性，因4月往往是制造业的旺季。而2022年4月正处于国内疫情爆发高峰期，尤其是上海疫情导致去年同期属于特殊的低迷情况。非制造业景气度较高，但是服务业对大宗商品的需求拉动微乎其微，只有建筑业对建材类消费有拉动，但是建筑业高景气与房地产4月景气度形成背离，房地产对建材拉动远大约基建投资。克尔瑞研究结论显示，4月国内楼市“供求双降”，30个大中城市拿地积极性明显下降，新房和二手房成交环比分别下降27%和17%，刚需、刚性改善型住房退潮之后，居民购房需求复归理性。商品需求明显走弱，金油比大幅攀升随着美国经济增长放缓，能源市场需求减少的警告信号加剧了投资者的担忧。根据标准普尔全球大宗商品洞察对政府数据的分析，受贸易放缓的影响，2023年第一季度，美国对包括柴油在内的馏分油的需求较去年同期下降了约6%。有迹象表明，汽油需求正开始显著减少。根据追踪全国4万个加油站活动的Opis公司的数据，截至4月22日的一周内，美国汽油销量与去年同期相比下降了约3%，与两年前同期相比下降了6%，与2019年同期相比下降了20%。在商品需求持续下降的情况下，金油比持续攀升。截止5月2日，金油比升至28.13点，除了2020年由于疫情导致当年原油价格暴跌，深圳一度出现负油价之外，当前的金油比处于历史高位。原油代表实体经济的需求，而黄金代表市场的避险情绪和投机需求，黄金作为零息资产，其价格上涨完全取决于机会成本，即美元实际利率。在当前全球经济降温的情况下，长端美元利率大概率是下行的，而通胀回落缓慢导致美元实际利率回落，黄金的机会成本由此下降。再加上海外对经济衰退和银行业问题担忧升温，权益资产价格调整，黄金受避险需求和投资需求驱动而上涨，从而经济越是低迷，金油比越是会攀升。综上所述，当前全球经济持续低迷，尤其是海外银行业危机带来的信贷收缩和信用收紧，叠加通胀回落缓慢带来的美联储等央行加息，大宗商品消费需求呈现明显的走弱特征。而投资需求和避险驱动黄金价格上涨，金油比大幅攀升，投资者可以运用芝商所的WTI原油期货（CL）和黄金期货合约（GC)来捕捉这种套利机会，或者对冲原油价格下跌的风险。

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