潮宏基(002345)：“黄金时代”的“黄金弹性品牌” 消费复苏下黄金业务渠道扩张弹性可期

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投资要点

我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，2023 年以来业绩复苏强劲：潮宏基以东方美学和匠人精神为主要宣传点，近年来不断融入年轻化潮流元素，已发展为国内珠宝和女包的领先品牌公司，公司业务主要通过“CHJ 潮宏基”“VENTI 梵迪” 和“FION 菲安妮”三大品牌开展，其中“CHJ 潮宏基”作为黄金珠宝的主品牌，有出色的产品设计能力，符合年轻消费者的审美。2023 年以来业绩恢复强劲，2023 年Q1 公司实现营业收入/归母净利润15.24/1.24 亿元，同比+21.59%/+30.11%。

工艺进步使得黄金产品时尚性凸显，叠加保值需求下，黄金饰品维持终端高景气度。2022 下半年以来，金价开始启动新一轮的上涨，有效拉动黄金消费在2023 年春节集中释放，头部黄金珠宝公司2023 年一季报表现亮眼。近年来随着黄金产品工艺的改善，黄金饰品的在设计层面能够发挥的空间越来越来大，每一代黄金饰品的时尚度都在提升，得到更多年轻消费者的喜爱，此外，国潮崛起大背景下，品牌商对于黄金产品和中国传统文化的融合理解越来越深刻，对于设计元素的应用也越来越成熟，使得黄金产品迸发出新的活力。

公司十分重视产品设计，花丝工艺产品已经成功破圈，未来有望持续享受饰品化红利。潮宏基品牌的核心用户群体为年轻时尚女性，公司一直对产品设计较为重视，品牌曾多次获得国内外珠宝设计大奖。其通过花丝工艺作为载体，推出的一系列花丝工艺类产品，如花丝糖果，花丝风雨桥系列等，已经成功破圈，未来有望不断强化公司年轻时尚的品牌认知，享受黄金珠宝高线城市悦己型，饰品化的行业红利。

加盟商重回开店扩张周期，线下渠道恢复弹性大：公司渠道早期以直营为主，近年来加大了加盟门店的拓展力度，截至2022 年末公司总门店数1158 家，其中加盟门店834 家，就现有规模而言仍有较大的开店空间，2023 年以来线下消费场景恢复，加盟商信心回升，有望重回开店扩张周期，拉动业绩高增。

盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻的黄金珠宝品牌，拓店空间大，产品设计年轻时尚，2023 年以来业绩恢复强劲，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4 亿元/5 亿元/5.9 亿元，同比增速分别为101%/25%/18%，对应2023-2025 年PE 分别为15/12/10 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：消费市场复苏速度不及预期，加盟拓展不及预期等

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